五一假期海外市場(chǎng)驚心動(dòng)魄，但假期后的A股漲勢(shì)夠穩(wěn)，5月6日，上證綜漲0.63%，報(bào)2878.14點(diǎn)。在經(jīng)歷了一段時(shí)間的回調(diào)之后，二季度以來(lái)的國(guó)內(nèi)股市似乎已經(jīng)在慢慢回暖，春天已經(jīng)來(lái)了嗎?關(guān)鍵時(shí)刻投資者該如何操作?

　　全球視野：壓力與機(jī)會(huì)并存

　　新冠疫情仍是全球經(jīng)濟(jì)的主要變量，并通過(guò)影響我國(guó)出口，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定的壓力。

　　目前歐洲新增病例開(kāi)始回落，美國(guó)仍在高位，南美、南亞等地區(qū)病例數(shù)快速增長(zhǎng)，由于經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的負(fù)擔(dān)，歐美也在推動(dòng)相對(duì)較快的復(fù)工，這使得4-5月大概率就是外需沖擊最大的時(shí)刻，但后續(xù)恢復(fù)速度仍存在較大不確定性。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，4-5月出口沖擊正在發(fā)生，之后會(huì)有修復(fù)，市場(chǎng)更關(guān)注的是恢復(fù)速度。

　　但正所謂“危中有機(jī)”，新冠疫情尚未緩解的背景下，最確定的仍是全球流動(dòng)性寬松延續(xù)，這對(duì)各類金融資產(chǎn)均構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

　　未來(lái)支撐市場(chǎng)回暖的5個(gè)積極因素

　　在壓力與機(jī)會(huì)并存的全球背景下，處于低位的A股指數(shù)二季度緩慢爬升，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放中A股“淡定”，源于當(dāng)前市場(chǎng)正在出現(xiàn)的一些積極因素。

　　1、財(cái)政逐步發(fā)力

　　4月17日召開(kāi)的政治局會(huì)議為下一階段的國(guó)內(nèi)政策進(jìn)行了定調(diào)，整體思路還是財(cái)政、貨幣政策同時(shí)發(fā)力，保障就業(yè)水平與經(jīng)濟(jì)秩序的恢復(fù)，“全面建成小康社會(huì)”。預(yù)期后續(xù)政策還會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，基建、消費(fèi)等擴(kuò)內(nèi)需舉措會(huì)是主要方向。

　　2、流動(dòng)性保持寬松

　　為對(duì)沖新冠疫情影響，央行相繼下調(diào)逆回購(gòu)、MLF、LPR利率，銀行間市場(chǎng)較為寬松的資金環(huán)境得以延續(xù)。目前貨幣政策力度溫和，短期利率整體下行幅度有限;從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，意味著長(zhǎng)端利率仍有長(zhǎng)期下行空間。

　　3、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高

　　當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的時(shí)候，往往都是股市的低點(diǎn)。當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(滬深300 PE的倒數(shù)和10年國(guó)債收益率的差額)仍處于6.33%左右，處于2010年以來(lái)的82%分位，與2018年末接近，A股的中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　4、外資持續(xù)回流

　　歐美主要國(guó)家疫情得到初步控制，全球資本市場(chǎng)的“危機(jī)模式”初步解除。在A股市場(chǎng)，北上資金開(kāi)始回流。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份，北上資金累計(jì)凈流入532.58億元，扭轉(zhuǎn)3月凈流出678.73億元的局面;此外，5月份的首個(gè)交易日(5月6日)，北上資金仍然保持熱情，當(dāng)天合計(jì)凈流入A股11.4億元。

　　5、資本市場(chǎng)改革深化

　　4月27日，中央深改委會(huì)議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，證監(jiān)會(huì)及深交所推出“4+7+1”的改革試點(diǎn)文件，向社會(huì)征求意見(jiàn)。華安基金投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，更通暢的退市機(jī)制、20%漲跌幅等制度安排有望促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量，深化資本市場(chǎng)改革，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，長(zhǎng)期利好市場(chǎng)。

　　積極因素不斷累積的當(dāng)下，漸入A股的黃金配置區(qū)域，華安基金投資團(tuán)隊(duì)建議，隨著國(guó)內(nèi)疫情陰霾褪去、復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，適當(dāng)增配高β行業(yè)，主要包括科技、消費(fèi)、新舊基建等板塊。

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