數字化浪潮席卷全球，加快了傳統行業的轉型和發展，信息化、數字化、智能化成為企業轉型的關鍵。在第三方支付行業，憑借同時連接B端商戶和C端消費者的獨特優勢，積累海量交易數據，成為支付機構發展綜合服務、拓展新市場、進入新區域的入口和重基礎設施。

　　東興證券近日發布研究報告稱，隨著行業滲透率的提高及行業嚴監管的常態化，第三方支付產業正逐漸告別野蠻增長，走向精耕細作。

　　我國第三方支付產業鏈不斷完善，商業銀行、清算機構、第三方支付機構、商戶、用戶和支付機構服務商協同運行。而在B端，市場潛力巨大，主要服務包括行業解決方案和增值服務。

　　未來，支付機構能否以金融科技賦能，實現商戶綜合解決方案的定制化，將成為支付競逐B端的關鍵點。

　　拉卡拉及匯付天下目前已成為深耕B端的支付公司代表，并分別于深交所及港交所完成掛牌上市。

　　據最新公布的2019年年報顯示，匯付天下的營收為36.85億元，凈利潤為2.43億;拉卡拉營收為48.99億元，凈利潤為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強，但匯付天下正以超40%的凈利潤增速迎頭趕上。

　　第三方支付行業的代表性上市公司正穩健發展，但雙方的估值卻有較大差異。據同花順數據顯示，截止5月11日收盤，匯付天下的市值為28.27億港元，動態市盈率僅為10.02，市凈率為1.21;拉卡拉市值為276.84億元，動態市盈率為41.33，市凈率為5.43。在PE、PB兩個指標上，拉卡拉均是匯付天下的四倍多。

　　從2019年的財報來看，匯付天下的營收為36.85億元，凈利潤為2.43億。而同樣在2019年，拉卡拉營收為48.99億元，凈利潤為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強，但匯付天下正以超40%的凈利潤增速迎頭趕上。雙方可謂伯仲之間，但為何估值有四倍多的差距?

　　兩地上市，或是兩家第三方支付企業估值產生如此懸殊的主要因素。

　　港交所是全球資本集聚地，投資人以機構投資者為主，機構投資人占比高達75%以上，機構投資者更側重基本面和估值，注重長線價值投資，避免頻繁交易。A股則散戶居多，流動性也遠超港股市場，流動性差異則導致了估值的折價。

　　此外，紅利稅、做空機制等方面的差異，使得A股市場更加活躍，因此A、H股溢價某種程度上客觀存在。

　　流動性溢價固然存在，但作為業務相近且同處高速成長期的兩家企業，由于市場偏好或投資理念的差異導致了估值差距，由此可見匯付天下被明顯低估。

　　東興證券進一步指出，匯付天下以基于聚合支付的數字化解決方案服務商作為全新定位，依托“支付+SaaS”雙引擎，全面升級業務部署，面向新一輪的數字化變革的產業升級契機，提出并踐行數字化轉型戰略。未來“支付+SaaS”將成為支付行業發展的突破點，支付機構可通過重構商業模式更好地賦能中小企業，共享數字化紅利。

　　華爾街著名投資銀行Jefferies則發布研究報告稱，匯付天下與SaaS供應商的合作將會成為2020年的業績增長點，預計公司2020年總營收同比增長22%，SaaS收入貢獻將從2019年的14%增長到2020年的25%。此外，Jefferies預計公司經調整利潤也將同比增長22%，與營收增幅相當。

　　匯付天下作為支付行業中率先啟動數字化轉型的企業，2019年SaaS服務收入同比增長超10倍的業績已證明了自身實力，在行業的加速發展中，匯付天下將持續受益。

　　在SaaS服務業務高速增長的驅動下，匯付天下將進一步夯實基本面，加速公司數字化轉型，實現估值的理性回歸。

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