6月10日，中國人民銀行發布了5月份金融統計數據，5月份社會融資規模增量為3.19萬億元，比上年同期多增1.48萬億元；社融存量增速升至12.5%，增速創近兩年新高。

　　數據顯示，5月末M2同比增長11.1%，增速與上月末持平。5月份新增人民幣貸款1.48萬億元，同比多增2984億元；貸款余額增速升至13.2%，為連續第3個月回升。

　　“5月份，信貸和社融增速依然保持較高水平。”新網銀行首席研究員、中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼表示，這說明隨著新冠肺炎疫情趨于平穩，企業復工復產加快，實體經濟恢復情況較好。同時，金融機構對實體經濟支持力度加大，“寬信用”狀態正在加速形成。

　　對于5月份信貸社融高增長、信用擴張加速的原因，粵開證券固定收益分析師李奇霖表示，在央行加大流動性投放的背景下，企業融資成本出現了明顯下降，一季度貸款加權平均利率為5.08%，較去年同期下降近60個基點，債券融資成本降至近年新低。在銀行充裕的信貸供給和低融資利率環境下，企業舉債融資傾向比在高利率環境下更強。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，未來隨著特別國債、地方政府專項債等繼續發行，今年全年社會融資規模中的直接融資占比可能會進一步提升。

　　5月末，M2增速繼續維持在兩位數的水平，達到11.1%，M1增速由5.5%反彈至6.8%，上升幅度明顯。

　　對于M1增速，也就是流通中的現金加上活期存款增速的反彈，陳冀認為，這是因為企業經營活力逐漸回升。隨著前期各類支持實體經濟的政策落地，以及復工復產進度逐漸接近或達到疫情暴發前水平，M1增速逐漸確認了反彈趨勢。

　　在分析M2的走勢時，陳冀表示，雖然5月末M2增速與上月持平，但這主要是受1.31萬億元財政存款回籠資金的影響，財政存款單月新增規模為2005年以來之最。“疫情期間向后遞延的稅收在5月份出現了集中繳納，在未來積極財政和稅款繳納正常化之后，M2增速大概率會延續上升步伐。”陳冀說。

　　在社會融資規模高增速和低利率的情況下，中國銀行研究院研究員李義舉認為，要關注企業資金套利行為。今年的《政府工作報告》強調，加強監管，防止資金“空轉”套利。

　　“債券收益率及貸款利率下行，與部分銀行的理財產品或結構性存款產品出現利率的倒掛，存在套利空間。部分企業獲得了低利率的貸款后，可能并未將資金用于生產，而是投資于股份制銀行高收益的結構性存款產品獲取利差收益。”李義舉說。

　　數據顯示，截至2020年4月份，我國商業銀行結構性存款余額突破12萬億元。李義舉強調，這種資金套利行為的產生不利于經濟金融的良性循環，未來監管政策需規范結構性存款帶來的套利機會。

　　此外，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，5月份我國CPI同比上漲2.4%，為貨幣政策打開了更大空間，在流動性較為充裕的同時，要加大對資金流向的監控力度，確保不發生空轉套利和脫實向虛，切實引導資金流向實體經濟所需領域。

　　對于下一步貨幣政策走向，溫彬認為，隨著復工復產、復商復市全面推進，企業信貸需求將不斷增強，要繼續強化逆周期調控，加快推進特別國債、地方政府專項債的發行及資金運用到位，落實好直達實體經濟的貨幣政策工具，更加精準高效地支持中小微企業等經濟社會恢復發展中的薄弱環節。

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