2019年以來，中國已經(jīng)超過日本，成為全球第二大債券市場。據(jù)中國社科院國家金融與發(fā)展實驗室報告，2020年一季度，我國債券市場發(fā)行金額12.02萬億元，同比增長15.73%;截至一季度末，債券市場存量規(guī)模超過了100萬億元。

　　不過，相比全球第一大債券市場——美國，中國市場現(xiàn)階段的一個顯著特點是中長期限債券占比較低，短期限債券(尤其是1年期及以內(nèi)的債券)仍然占據(jù)了大部分市場份額。中長期限債券的增加，對于債券市場供應(yīng)的穩(wěn)定以及滿足境內(nèi)外投資者多元化需求起著重要作用;而更多中長期投資者的進(jìn)入，也將反過來促進(jìn)債券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

　　日前，圍繞如何吸引中長期投資者進(jìn)入中國債券市場這一話題，歐洲貨幣機(jī)構(gòu)投資者集團(tuán)(Euromoney Institutional Investor)旗下資本市場資訊與數(shù)據(jù)提供商Global Capital與來自全國社保基金理事會、南方基金以及貝萊德(BlackRock)的三位專家進(jìn)行了一場線上研討，從培養(yǎng)中長期投資理念、滿足投資者需求及鼓勵外資參與中國債券市場投資等方面發(fā)表了觀點與看法。

　　　　中國基金公司正擁抱中長期投資理念

　　南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(固定收益)李海鵬表示，無論是監(jiān)管方還是市場參與者本身，近年來都在積極向中長期投資理念靠攏;以南方基金為例，其內(nèi)部對基金經(jīng)理業(yè)績的考評權(quán)重不斷向中長線業(yè)績傾斜，1年、3年、5年期業(yè)績的考核比例分別為20%、30%及50%。

　　李海鵬表示，除此之外，公司除了收益率指標(biāo)外，也更加重視其他參考指標(biāo)的考核，例如波動率和回撤幅度。"基金經(jīng)理要控制回撤，就不會對短期的熱點過分追逐，他們會更加看重長期業(yè)績的穩(wěn)定增長。"

　　同時，李海鵬表示，隨著中國老齡化進(jìn)程繼續(xù)和社會整體風(fēng)險偏好的下降，投資者在債券市場進(jìn)行中長期投資的意愿也會隨之增加，從負(fù)債端促進(jìn)基金公司的投資理念轉(zhuǎn)型。

　　在中長期債券的供給方面，李海鵬認(rèn)為，以今年特別國債發(fā)行為代表，可以預(yù)計未來5年、7年和10年的中長期債券發(fā)行會繼續(xù)增加，市場容量有望擴(kuò)大并改善流動性。"這樣我們在投資的時候也會更加得心應(yīng)手。"

　　中債登數(shù)據(jù)顯示，2019年7-10年及10年以上債券發(fā)行量同比增幅分別為38.59%和230.10%; 而2020年1-5月，以上兩項增幅則分別為30.62%和320.6%。

　　南方基金深圳總部 – 基金大廈

　　市場期待更多中長期產(chǎn)品

　　全國社保基金理事會基金財務(wù)部處長李娜認(rèn)為，隨著社會養(yǎng)老需求的增加，目前投資市場上的長期產(chǎn)品供給存在不足，已有的目標(biāo)期限產(chǎn)品也存在期限溢價不明顯的特點。

　　"如果投資者投資一個30~35年期的產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)回報其實比起3~6個月的產(chǎn)品并沒有高多少，反而是要損失很長時間的流動性，那么這就是一個負(fù)向激勵的效果。"

　　李娜認(rèn)為，這種現(xiàn)象主要歸因于中國市場中存在的"低垂的果實"，即大量唾手可得的高收益短期投資機(jī)會。而隨著國內(nèi)金融市場的成熟和效率提升，在利率不斷下降的背景下，中長期投資產(chǎn)品的溢價優(yōu)勢將逐漸得到體現(xiàn)。

　　除了目標(biāo)期限基金，市場上也出現(xiàn)越來越多債券指數(shù)型基金產(chǎn)品。目前這類指數(shù)以跟蹤中短期債券為主，但南方基金李海鵬認(rèn)為，但未來隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，長期債券指數(shù)基金的規(guī)模有望逐漸增加。"我們的目標(biāo)是提供一籃子的產(chǎn)品，涵蓋了不同的期限。目前來看，短期限的國開金融債指數(shù)占比更大，主要原因是市場容量大，相對流動性好;從客戶角度來說性價比也是比較好的。"

　　"但是從長期的歷史角度來說，我相信在一個不同的周期內(nèi)，對于7~10年的長期限債券的需求會大量的增加。"

　　對此，貝萊德亞洲固定收益主管Eric Liu表示，提升市場中中長期債券的流動性，無論對于短期產(chǎn)品和長期產(chǎn)品來說都有裨益。 "一些短期基金也會投資長期限債券，因為在海外它們流動性較好。比如說10年期的債券很多時候是流動性最好的。如果國內(nèi)中短期投資者更愿意參與長期債券投資，也會改善中國長期債券的流動性，非常有助于市場需求。"

　　外資進(jìn)入中國需循序漸進(jìn)

　　目前，海外投資者持有中國債券市場的比例仍在5%以下，但隨著中國金融改革開放不斷深入，未來更多外資進(jìn)入中國債券市場似乎是一種共識。

　　"在全球三大債券指數(shù)納入中國的利率債之后，境外投資者對境內(nèi)市場，尤其是利率債市場的興趣是越來越多的，"貝萊德的Eric Liu表示。"2019年外資流入量并沒有我們想象中多，主要是由于中美貿(mào)易沖突和匯率的問題。今年我們3、4月時，外資也有一定的撤出的情況。但這并不是說外資對中國市場失去興趣了，而是迫于美元流動性危機(jī)不得已而為之的。"

　　Eric Liu表示，隨著美元資本市場的流動性緩解、人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定，以及中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，中國債券市場的外資流入還會持續(xù)增加。 他還認(rèn)為，如果海外投資者能獲得更多對沖匯率和利率的交易機(jī)會和便利，他們投資中國的積極性也會大大增加。

　　對此，南方基金李海鵬認(rèn)為，外資投資中國信用債市場，可以考慮循序漸進(jìn)的路線。"比如說第一步可以重點投資國內(nèi)大型企業(yè)，尤其是央企的信用債;另外一類就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債，有些類似于境外的muni bond，而隨著對國內(nèi)信用債市場認(rèn)識的加深，可以逐漸過渡到普通的國有企業(yè)或者優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)。"

　　"當(dāng)然第三步我更加推薦投資國內(nèi)的高收益?zhèn)袌觥＿@是國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)目前在努力深耕的一個市場。"

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