全球貨幣博弈新局“東升西降”

　　4月11日，美元指數一度跌破100關口，為2023年7月以來首次;5月26日，在岸和離岸人民幣匯率雙雙升破7.17，創下自2024年12月以來新高。兩大標志性事件引發市場高度關注。

　　市場分析指出，受美國眾議院通過特朗普財政法案等影響，市場對未來美國政府財政赤字和債務增加的悲觀預期加劇，導致近期美元指數再度大幅走低。國內則實施了更加積極有力的宏觀政策，如5月20日，央行將1年期LPR和5年期LPR各下調10個基點至3%和3.5%，且財政支出節奏也在顯著加快，這些都增強了國內宏觀經濟抵御外部波動的韌性，對人民幣匯率形成內在支撐。

　　高盛在其研報中預計，未來3個月、6個月和12個月人民幣對美元匯率將分別達到7.20、7.10和7.00，這意味著未來12個月內人民幣匯率將有3%的升值空間。與此同時，華爾街多家銀行對美元進一步走軟的預期持續升溫。摩根士丹利最新研報指出，在美聯儲降息周期與全球經濟增速放緩的雙重壓力下，美元指數或將開啟深度調整。到2026年年中，美元指數還將較當前水平下跌約9%。

　　中金公司研究部發表的文章也指出，首先基于人民幣匯率和美元指數的歷史關系，如果美元指數下行，人民幣對美元將升值。其次我國金融周期調整趨緩而技術進步加速的背景下，過去幾年積累的待結匯資金可能加速結匯，進一步推升人民幣匯率。因此他們認為，美元本身貶值加上人民幣自身支撐因素，人民幣匯率到年底還可能有上行空間。

　　中國資產“避風港”屬性凸顯

      5月19日，國家外匯管理局副局長就2025年4月外匯收支形勢回答記者提問時表示，外資配置人民幣資產意愿持續向好，4月外資凈增持境內債券109億美元，處于較高水平，4月下旬外資投資境內股票轉為凈買入。

　　高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，“人民幣潛在的匯率韌性支持我們對中國股市的超配立場，傾向于看好國內以人民幣計價的資產，預計企業盈利前景將適度改善，外資流入中國股市勢頭增強。”

　　“近期，我在與海外投資者頻繁的溝通中，感受到無論是量化基金還是做市商，鑒于流動性等需求，海外投資者希望能更好地參與中國市場。與此同時，中國的監管機構也正在積極地回應全球投資者的關切點，并為他們提供切實的幫助。”瑞銀全球金融市場部中國主管房東明在接受采訪時說。

　　這一市場共識也得到了資本流向驗證。據中國證券監督管理委員會披露，核準卡塔爾控股有限責任公司成為華夏基金管理有限公司持股5%以上股東，對卡塔爾控股依法受讓華夏基金2380萬元出資(占注冊資本比例10%)無異議。隨著后續股權變更落地，卡塔爾控股將成為華夏基金的第三大股東。數據顯示，僅2025年以來，在證券基金領域，已有近10家外資巨頭加大在華投入。

　　把脈大勢御風而行

　　“東升西降”表象背后是經濟周期輪動的必然發展趨勢。人民幣資產能否成為長期避風港，取決于政策力度以及產業升級可持續性，但2025年的資本風向標無疑清晰指向東方。恒友匯《2025上半年宏觀經濟展望及全球資產配置策略指引》指出，中國經濟有望保持恢復態勢，為人民幣資產提供基本面支撐。支撐動力主要來自：一是消費在政策支持下有望實現漸進式恢復。二是制造業與基建投資雙輪驅動，對經濟增長的貢獻提高。三是工業穩中有進，新動能抵補作用不斷增強。

　　市場風向已現，廣大投資者如何御風而行，把握中國資產新窗口?平安證券策略周報指出，外部環境變化仍存不確定性，國產科技自主可控和內需韌性的重要性仍在提升。國內政策支持和產業向新向好發展有望繼續支撐權益市場中期向上空間，建議重點關注兩條主線：一是以國產科技、高端制造為代表的成長風格;二是受益于擴內需政策支持的優質消費資產。

　　恒友匯宏觀經濟研究室則表示，無論是超長期國債支撐基建投資，還是降準降息持續釋放流動性，都形成了對實體經濟的托底效應。對此，廣大投資者可以緊跟最新政策導向，前瞻布局新能源、創新醫療、人工智能等高成長性、高科技屬性的權益類資產，這些也是外資加倉中國的重點賽道。此外，廣大投資者應保持動態資產配置的理念，逢低增配港股及A股核心資產，適當配置黃金、國債等防御性資產，對沖外部波動。

　　察勢者智，馭勢者贏。面對全球經濟格局的深刻變化，深交所理事長沙雁的論斷正成為國際共識——中國憑借其經濟韌性與政策穩定性，為全球資本提供了“穩穩的沃土”，中國資產向上重估成為全球投資者的熱議話題。展望未來，恒友匯宏觀經濟研究室將繼續基于全球視野，深化趨勢研判，助力投資者認知升級，在不確定性中穩舵前行，共享投資中國紅利!

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