中宏網(wǎng)北京2月24日電 天津大學(xué)馬寅初經(jīng)濟(jì)學(xué)院張中祥院長(zhǎng)與其指導(dǎo)的博士生孟佳合作的文章“企業(yè)環(huán)境信息披露與投資者反應(yīng)：基于中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)”（Corporate EnvironmentalInformation Disclosure and Investor Response:Empirical Evidence from China's Capital Market）在Elsevier出版社出版的Energy Economics發(fā)表，收錄在該刊卷108，文章編號(hào)105886。據(jù)2020年JCR影響因子報(bào)告，Energy Economics的影響因子為7.042,位列SSCI經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科類376種期刊第12位。

　　近年來，企業(yè)的環(huán)境行為已經(jīng)成為影響投資者投資決策的重要因素之一。然而，中國(guó)上市公司環(huán)境信息披露制度的建立時(shí)間相對(duì)較晚，部分企業(yè)仍未重視到環(huán)境信息披露的重要性。此外，在當(dāng)前能源過度消耗和環(huán)境問題日益嚴(yán)峻的背景下，中國(guó)提出實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)，這意味著企業(yè)將面臨更加嚴(yán)格的環(huán)境約束和更高的環(huán)境成本。當(dāng)前的研究更多的從具體環(huán)境信息披露事件的角度出發(fā)，研究企業(yè)環(huán)境信息披露時(shí)間對(duì)投資者的影響，樣本量相對(duì)不足；并且由于企業(yè)的環(huán)境信息報(bào)告大多與年度報(bào)告同時(shí)發(fā)布，部分研究并未排除企業(yè)年度報(bào)告披露的影響。

　　針對(duì)上述問題，本文以中國(guó)2004年至2020年披露環(huán)境責(zé)任報(bào)告和年度報(bào)告的上市公司為研究樣本，將僅進(jìn)行年度報(bào)告披露的企業(yè)作為控制組，研究環(huán)境信息披露對(duì)資本市場(chǎng)中投資者的影響。本文的邊際貢獻(xiàn)主要在于：（1）本文收集了中國(guó)2004年至2020年間共34658個(gè)信息披露事件。具體而言，本文共得到505家上市公司披露的3189個(gè)環(huán)境信息披露事件和31460個(gè)年度報(bào)告披露事件，相對(duì)全面的數(shù)據(jù)集能夠幫助我們得到比較具有說服力的結(jié)論；（2）本文將披露年度報(bào)告的企業(yè)作為控制組樣本，排除了年度報(bào)告的披露對(duì)投資者帶來的影響，并在模型中控制了企業(yè)環(huán)境信息和年度報(bào)告披露時(shí)間所帶來的影響；（3）本文從投資者的角度對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響進(jìn)行分析，并使用五因子模型對(duì)投資者影響進(jìn)行了衡量。

　　基于上述討論，本文發(fā)現(xiàn)，在排除企業(yè)年度報(bào)告披露的影響下，企業(yè)環(huán)境信息披露會(huì)帶來更低的市場(chǎng)回報(bào)，即更加負(fù)面的投資者反應(yīng)。通過對(duì)企業(yè)特征進(jìn)行分類研究，本文發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的企業(yè)和重污染行業(yè)企業(yè)披露環(huán)境信息所帶來的負(fù)面反應(yīng)更加明顯，并且環(huán)境信息披露所帶來的負(fù)面影響在2012年環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)修訂之后更加明顯。本文通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，昂貴的環(huán)境支出和嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管會(huì)加重企業(yè)環(huán)境信息披露的負(fù)面影響，而企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)助能夠緩解環(huán)境信息披露所帶來的負(fù)面影響。

　　本文的結(jié)論表明，由于高昂的環(huán)境成本和嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管，企業(yè)的環(huán)境行為所帶來的“環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”會(huì)使得投資者傾向于將這類企業(yè)排除在其投資組合之外，導(dǎo)致企業(yè)缺乏主動(dòng)、真實(shí)披露環(huán)境信息的動(dòng)機(jī)。因此，政府部門應(yīng)該繼續(xù)制定和完善環(huán)境信息強(qiáng)制披露制度，并對(duì)從事環(huán)境行為的企業(yè)提供資金支持和政策傾斜，引導(dǎo)投資者逐漸意識(shí)到綠色企業(yè)的長(zhǎng)期效益。

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