面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力與國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙重挑戰(zhàn)，近期，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合發(fā)布“一攬子金融政策”的政策組合拳，既是對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的精準(zhǔn)回應(yīng)，更是以高水平開放加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的生動(dòng)體現(xiàn)。筆者認(rèn)為，從貨幣政策工具箱的精準(zhǔn)擴(kuò)容到監(jiān)管范式的動(dòng)態(tài)適配，從資本市場(chǎng)改革的縱深推進(jìn)到國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)力的主動(dòng)塑造，這一政策體系以“三維協(xié)同”（貨幣政策、監(jiān)管改革、市場(chǎng)建設(shè)）為操作框架，以“六維共振”（強(qiáng)大的貨幣、央行、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管、人才、國(guó)際金融中心）為戰(zhàn)略導(dǎo)向，展現(xiàn)出中國(guó)金融治理從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“功能驅(qū)動(dòng)”躍升的深層邏輯。

　　一、貨幣政策之錨：結(jié)構(gòu)性改革下的流動(dòng)性重構(gòu)

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝提出的三類十項(xiàng)貨幣政策，作為本次金融政策組合拳的核心戰(zhàn)略架構(gòu)，本質(zhì)是在構(gòu)建“供給側(cè)精準(zhǔn)滴灌+需求端總量調(diào)節(jié)”的雙循環(huán)流動(dòng)性管理體系。集中體現(xiàn)為的“數(shù)量-價(jià)格-結(jié)構(gòu)”三維貨幣政策體系。該體系通過央行這三類政策的協(xié)同作用，使貨幣流動(dòng)性分層管理實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌，在貨幣供給總量調(diào)控、融資成本傳導(dǎo)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新間構(gòu)建動(dòng)態(tài)均衡機(jī)制。

　　一是流動(dòng)性總量錨。降準(zhǔn)釋放約1萬(wàn)億長(zhǎng)期資金，疊加存款準(zhǔn)備金制度對(duì)汽車金融、金融租賃公司的定向松綁（5%→0%），標(biāo)志著貨幣政策從“大水漫灌”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)靶向”，既保障總量充裕，又避免流動(dòng)性淤積。

　　二是利率價(jià)格傳導(dǎo)鏈。逆回購(gòu)利率與LPR同步下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性工具利率普降0.25個(gè)百分點(diǎn)，形成“政策利率→市場(chǎng)利率→實(shí)體融資成本”的傳導(dǎo)閉環(huán)。此舉通過壓縮金融機(jī)構(gòu)套利空間，倒逼資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透，從而有效降低社會(huì)融資成本。

　　三是結(jié)構(gòu)性工具創(chuàng)新。8000億科技創(chuàng)新再貸款、5000億服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款額度與科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的創(chuàng)設(shè)，構(gòu)建了“技術(shù)攻關(guān)-成果轉(zhuǎn)化-科技產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)”的全周期融資支持鏈。特別是央行以低成本再貸款購(gòu)買科創(chuàng)債券的設(shè)計(jì)，實(shí)質(zhì)是將國(guó)家信用嵌入創(chuàng)新鏈條，破解科技企業(yè)“高風(fēng)險(xiǎn)-低抵押”的融資悖論。

　　這一政策組合不僅增強(qiáng)了央行的“跨周期調(diào)節(jié)”能力，更通過工具創(chuàng)新將貨幣政策從總量管理升級(jí)為“國(guó)家戰(zhàn)略資源配置器”，為“強(qiáng)大的貨幣”注入了科技含量。這些舉措精準(zhǔn)回應(yīng)了貨幣政策自主性對(duì)于國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵作用，在保持總量適度的同時(shí)，借助結(jié)構(gòu)性工具實(shí)現(xiàn)了貨幣政策在關(guān)鍵領(lǐng)域的靶向投射。

　　二、監(jiān)管范式躍遷：從風(fēng)險(xiǎn)防控到發(fā)展賦能

　　金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤談到的八項(xiàng)增量政策及配套措施，標(biāo)志著中國(guó)金融監(jiān)管體系正經(jīng)歷從“被動(dòng)防御型”向“主動(dòng)賦能型”的歷史性跨越。這一改革通過構(gòu)建“資本管理→機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型→科技支撐→產(chǎn)業(yè)適配→風(fēng)險(xiǎn)緩釋→市場(chǎng)培育”機(jī)制鏈條，系統(tǒng)性地重塑金融監(jiān)管范式，充分體現(xiàn)了“強(qiáng)大的金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)與金融人才”三大關(guān)鍵核心金融要素協(xié)同作用的重要性。

　　一是資本管理動(dòng)態(tài)化。將保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，表面是放寬資本約束，實(shí)則是構(gòu)建“資本充足率-風(fēng)險(xiǎn)偏好-市場(chǎng)穩(wěn)定”的彈性調(diào)節(jié)機(jī)制。據(jù)測(cè)算，風(fēng)險(xiǎn)因子每降低10%，保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益投資空間可釋放數(shù)千億元，這既為市場(chǎng)引入長(zhǎng)線資金，又推動(dòng)機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置能力。

　　二是機(jī)構(gòu)功能再定位。金融資產(chǎn)投資公司試點(diǎn)擴(kuò)圍至商業(yè)銀行，并新增超3800億元股權(quán)投資意向，標(biāo)志著銀行從“信貸中介”向“投貸聯(lián)動(dòng)主體”轉(zhuǎn)型。這一改革通過打通“信貸市場(chǎng)-股權(quán)投資市場(chǎng)”的壁壘，使金融機(jī)構(gòu)成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“戰(zhàn)略合伙人”。

　　三是監(jiān)管科技與業(yè)務(wù)深度融合。外貿(mào)企業(yè)融資協(xié)調(diào)機(jī)制全覆蓋、科技保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等政策，要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)實(shí)現(xiàn)跨境資金流動(dòng)的穿透式監(jiān)測(cè)。這既是對(duì)“強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍”數(shù)字化能力的考驗(yàn)，也為監(jiān)管科技輸出奠定基礎(chǔ)。

　　此八項(xiàng)增量政策體現(xiàn)了監(jiān)管邏輯從“被動(dòng)合規(guī)”向“主動(dòng)賦能”的范式轉(zhuǎn)型，通過制度松綁與功能激活的“共振效應(yīng)”，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)從“規(guī)模擴(kuò)張依賴者”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)者”，同時(shí)，這種監(jiān)管轉(zhuǎn)型暗合金融安全觀中的“韌性治理”理念，通過構(gòu)建自適應(yīng)的監(jiān)管生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控與發(fā)展驅(qū)動(dòng)的動(dòng)態(tài)平衡。

　　三、資本市場(chǎng)深改：雙循環(huán)格局下的國(guó)際化與金融功能升級(jí)

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清近期談到政策布局直指資本市場(chǎng)功能改革，明確指出未來中國(guó)資本市場(chǎng)將如何通過深化改革，尤其是在估值體系、資本市場(chǎng)開放、跨境資本流動(dòng)等領(lǐng)域，形成有效的“雙循環(huán)”格局中的定價(jià)中樞。具體來說，資本市場(chǎng)的政策布局緊扣國(guó)際化、長(zhǎng)周期資金引入和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等關(guān)鍵點(diǎn)，力求推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)深度融合，從而為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加精準(zhǔn)、高效的金融支持。

　　一是深化資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)制度包容性提升。證監(jiān)會(huì)計(jì)劃推出一系列深化科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板改革的政策措施，重點(diǎn)在于進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)層次、審核機(jī)制和投資者保護(hù)等方面的制度適應(yīng)性和包容性。這一系列改革措施的出臺(tái)，不僅能更好地服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)，提升資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，還能逐步提升市場(chǎng)定價(jià)的透明度和效率，為國(guó)內(nèi)外投資者提供更加多元化的投資機(jī)會(huì)，為國(guó)際金融中心的建設(shè)奠定基礎(chǔ)。

　　二是強(qiáng)化資本市場(chǎng)吸引中長(zhǎng)期資金，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展與金融創(chuàng)新。為提升資本市場(chǎng)深度與廣度，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)大力引入中長(zhǎng)期資金，吸引國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期投資者，重點(diǎn)通過優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)、提升投資者回報(bào)、推動(dòng)《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》等政策，協(xié)同各方擴(kuò)大資金流入，確保市場(chǎng)穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。這一舉措將有效增強(qiáng)市場(chǎng)定價(jià)能力和吸引力。同時(shí)，資本市場(chǎng)深化改革還包括推動(dòng)并購(gòu)重組、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等，提升市場(chǎng)活躍度和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)注重傳遞監(jiān)管溫度，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)，特別是應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策的沖擊，使資本市場(chǎng)從“風(fēng)險(xiǎn)暴露地”升級(jí)為“風(fēng)險(xiǎn)緩釋地”，建立受沖擊企業(yè)分類扶持體系，創(chuàng)新性運(yùn)用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋，展現(xiàn)資本市場(chǎng)從價(jià)格發(fā)現(xiàn)到風(fēng)險(xiǎn)管理的功能進(jìn)化。

　　三是推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程，建設(shè)國(guó)際金融中心。隨著全球化進(jìn)程的推進(jìn)，資本市場(chǎng)國(guó)際化程度愈發(fā)關(guān)鍵。證監(jiān)會(huì)提出，通過推動(dòng)外資進(jìn)入A股并深化資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開放，建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融中心，將提升中國(guó)資本市場(chǎng)的全球地位。在此過程中，通過優(yōu)化定價(jià)機(jī)制、增強(qiáng)投資者保護(hù)和提高透明度，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際投資者信心。同時(shí)，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，支持中概股回歸與境內(nèi)企業(yè)境外上市“兩條腿走路”，構(gòu)建“在岸定價(jià)權(quán)-離岸流動(dòng)性-跨境便利性”三位一體的多層次資本聯(lián)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。外資在A股市場(chǎng)的持股市值穩(wěn)定在3萬(wàn)億元，政策推動(dòng)下，中國(guó)資產(chǎn)逐步納入全球資產(chǎn)配置的“核心池”，為市場(chǎng)功能的完善和資本流動(dòng)性提供了強(qiáng)有力支持。

　　這些改革將促使資本市場(chǎng)成為連接國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的“定價(jià)中樞”，彰顯了推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化和金融制度型開放的前瞻判斷。通過深化改革，資本市場(chǎng)不僅增強(qiáng)了與國(guó)際市場(chǎng)的深度融合，也為建設(shè)強(qiáng)大的國(guó)際金融中心和實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此舉有效提升了全球金融話語(yǔ)權(quán)，并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了更加精準(zhǔn)、高效的金融支持，進(jìn)一步推動(dòng)了我國(guó)在全球金融體系中的核心地位。

　　四、戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)：六維要素的系統(tǒng)性耦合

　　上述政策效力不僅來源于三部門單項(xiàng)工具的創(chuàng)新，更源自“三維協(xié)同”與“六維要素”的化學(xué)反應(yīng)。在這一框架下，貨幣政策、監(jiān)管政策和市場(chǎng)建設(shè)的協(xié)同作用，以及貨幣、央行、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管、人才和國(guó)際金融中心，六大關(guān)鍵核心金融要素的深度耦合，構(gòu)成了中國(guó)金融體系中一個(gè)高度有機(jī)的整體。這一協(xié)同效應(yīng)，確保了金融政策的綜合效能，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系穩(wěn)步向前發(fā)展。具體而言，從貨幣-監(jiān)管共振、監(jiān)管-市場(chǎng)共振、國(guó)內(nèi)-國(guó)際共振三個(gè)方面的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)了這一戰(zhàn)略的重要內(nèi)涵。

　　一是貨幣-監(jiān)管共振。貨幣政策與監(jiān)管政策的緊密結(jié)合，形成了一個(gè)有力的政策協(xié)同機(jī)制。在應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的背景下，貨幣政策擴(kuò)容和監(jiān)管政策的動(dòng)態(tài)適配共同推動(dòng)了金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。中國(guó)人民銀行通過靈活調(diào)整貨幣政策工具箱，以確保市場(chǎng)流動(dòng)性充足，而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)則通過精準(zhǔn)監(jiān)管措施，保障金融市場(chǎng)穩(wěn)定。這種貨幣與監(jiān)管的共振，既能有效抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，又能在保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供支持，從而實(shí)現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。

　　二是監(jiān)管-市場(chǎng)共振。監(jiān)管政策與資本市場(chǎng)改革的深度結(jié)合，是推動(dòng)金融市場(chǎng)高效運(yùn)作的關(guān)鍵。在政策框架下，監(jiān)管部門的持續(xù)深化改革與市場(chǎng)建設(shè)之間形成了強(qiáng)有力的共振效應(yīng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過推進(jìn)資本市場(chǎng)的制度化改革，不僅優(yōu)化了市場(chǎng)的透明度和公平性，還提升了資本市場(chǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，監(jiān)管政策為市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了必要的制度保障，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制的完善。這種監(jiān)管與市場(chǎng)的共振，使得資本市場(chǎng)在保障投資者利益的同時(shí)，能夠更好地發(fā)揮資源配置功能，推動(dòng)資本流動(dòng)的高效性和市場(chǎng)活力。

　　三是國(guó)內(nèi)-國(guó)際共振。國(guó)內(nèi)政策與國(guó)際金融環(huán)境的互動(dòng)與共振，是實(shí)現(xiàn)金融開放與國(guó)際化的核心動(dòng)力。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程成為中國(guó)金融政策的重要目標(biāo)。通過推動(dòng)外資流入和加強(qiáng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的對(duì)接，中國(guó)不斷提升金融體系的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和話語(yǔ)權(quán)。在此過程中，國(guó)內(nèi)政策的開放性與國(guó)際市場(chǎng)的需求緊密契合，形成了政策層面的共振效應(yīng)。通過加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，支持中概股回歸，推動(dòng)境內(nèi)企業(yè)境外上市等舉措，中國(guó)在全球金融市場(chǎng)中的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力得到了顯著提升，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供了更加充沛的金融支持。

　　通過“三維協(xié)同”和“六維要素”的有機(jī)耦合，中國(guó)金融政策實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外政策的深度融合與系統(tǒng)性推進(jìn)。貨幣-監(jiān)管共振、監(jiān)管-市場(chǎng)共振以及國(guó)內(nèi)-國(guó)際共振的協(xié)同效應(yīng)，不僅推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)，也優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，助力金融市場(chǎng)的國(guó)際化與高效運(yùn)行。這一戰(zhàn)略布局標(biāo)志著中國(guó)金融治理體系從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“功能驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，為金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)和國(guó)際金融中心的崛起提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　此次發(fā)布的一攬子金融政策，既是應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)的“穩(wěn)定器”，更為金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的落地提供了“施工圖”。通過對(duì)“一攬子金融政策”的深度剖析，可以發(fā)現(xiàn)，在此框架下的金融政策不僅追求宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)，更注重對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與轉(zhuǎn)型。這些政策不僅是短期穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場(chǎng)的“及時(shí)雨”，更為長(zhǎng)效機(jī)制的建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來，金融改革需以“六個(gè)強(qiáng)大”為綱，進(jìn)一步推動(dòng)金融深層次改革，將政策紅利轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的持久動(dòng)力，助力中國(guó)金融強(qiáng)國(guó)崛起。（作者：霍偉東、封秋碩、遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)部；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目[24&ZD093]階段性成果）

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